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美元強弱的決定因素及其對金價的影響

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2019-05-23作者:錢源源 李桂來


  美國財政政策對黃金價格的影響機制是,美國政府增加財政赤字預算時往往利多金價,反之當美國政府縮減財政開支減少財政赤字時,金價受壓。這一現象在2008年金融危機之后表現極其明顯。

 

  影響黃金價格走勢的因素眾多,但從長期來看,美元走勢與黃金走勢的負相關性極為明顯,并且在邏輯上因果關系相對明確,因此在分析黃金價格走勢時,必然涉及到對影響美元強弱因素的分析。

  首先,美國經濟增長情況是影響美元走勢的首要決定因素。如果美國經濟增長強勁,國際資金為了獲得投資收益會持續流入到美國,同時金融市場對美元的需求也會逐步上升,實體經濟領域和金融領域美元需求量的加大直接促使美元相對于其他貨幣升值,美元指數走強。此時美元的強勢對于黃金來說則是下行的壓力。通過分析美國經濟的相對增長情況可以清晰地看到,美國經濟增長率與全球經濟增長率的差值轉向往往先于美元指數的轉向,尤其是在1984年、1998年及2015年,每次美國經濟增長的相對強弱峰值之后,美元指數往往也跟隨見頂回落。

  其次,美國政府的財政赤字影響貨幣供應,從而影響美元幣值。一方面,財政赤字往往會導致貨幣超發,美元供給的增加,導致商品價格水平提高,相對于其他貨幣,美元傾向于貶值;另一方面,財政赤字往往導致經常項目赤字,在國內供給無法滿足需求的情況下,勢必增加對外國商品與勞務的購買,這將進一步擴大經常項目赤字。此外,政府要想減少財政赤字,會借助增加稅收、借債和發行貨幣等方式,而這三種方式都會使美元指數傾向下行:加稅會增加投資成本,限制了國際資本的流入;借債輕則財政赤字缺口加大,重則產生債務危機;超發貨幣的結果則往往是通貨膨脹。因此,當財政赤字占國內生產總值(GDP)比重上升時,美元走弱,當財政赤字占比縮小時,美元則往往走強。例如在上個世紀末美國克林頓政府時期,美國經濟高速發展而一度產生財政盈余,美元指數也是創下近30年的高位。由此推導出美國財政政策對黃金價格的影響機制是,美國政府增加財政赤字預算時往往利多金價,反之當美國政府縮減財政開支減少財政赤字時,金價受壓。這一現象在2008年金融危機之后表現極其明顯。

  再其次,在其他情況不變的前提下,通貨膨脹相當于本幣供給增加,單位貨幣所包含的價值量自然也就會相對減少,本幣需求減少,外幣需求增加,于是本幣也就相對于外幣貶值。從美國近十余年的消費者價格指數(CPI)年率和美元指數的比較中可以看到,當美國CPI走強、通貨膨脹率上升時,美元指數往往走弱,而CPI走弱的同時美元指數走強。從黃金抗通脹的特性中同樣也可以推導出相同的結論:通脹上升、金價走強;通脹下降、金價趨弱,只不過通過貨幣中介正是黃金抗通脹屬性背后的經濟學邏輯。

  最后,由于美國有著全球最發達的金融市場,一般來說,美國金融市場的投資收益率更高時,大量的“熱錢”就會流入美國,從而推升美元匯率。由于貨幣市場和國債市場的資金量是天文數字,流動性極高,因此往往是國際資金選擇的主要市場。當美元利率和國債收益率上升時,美元走強,黃金受壓;而當美元利率、國債收益率下降時,美元走弱,黃金受到支持。

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